險資差異化調倉路線曝光！泰康人壽減持招商公 - asiasworldcity.hk

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本文來源：時代財經作者：何秀蘭國內保險巨頭泰康人壽正在調倉。近日，泰康人壽發佈公告稱，5月27日公司通過集中競價方式賣出82.75萬元招商公路股票。而此前公告披露，其在5月22日、23日已分別減持1819.446萬元、1716.441萬元招商公路股票。這一動作延續了自2024年開啓的減持。泰康人壽旗下保險產品於2024年多次減持招商公路，截至2024年12月24日，其對招商公路持股比例從峯值6.37%降至4.98%，退出5%以上重要股東行列。疊加2025年以來的減持，泰康人壽在招商公路的持股比例進一步下降。但在減持招商公路的同時，泰康人壽正將資金加大投向公用事業板塊。據泰康人壽公告披露稱，5月15日，其投資泰康-銀龍水務基礎設施股權投資計劃（第一期），投資金額爲 13億元；5月9日，其投資泰康-佛山地鐵基礎設施債權投資計劃2號產品，投資金額爲5.68億元。時代財經就其最新投資動向、風格等相關事宜聯繫泰康人壽方面，截至發稿未獲回覆。而時代財經以投資者身份致電招商公路董事會辦公室，相關人士向時代財經表示，公司尊重股東自主決策，公司股價波動屬於正常現象，公路板塊主要靠業績來支撐自身整體的投資價值，當前公司也在加強市值管理。值得一提的是，險資機構對交通運輸板塊的投資策略正呈現分化態勢。與泰康人壽不同，中國人壽、平安人壽等機構則在今年一季度相繼增持招商公路、京滬高鐵、大秦鐵路等標的，折射出機構投資者對交通運輸板塊價值重估的不同判斷。圖源：圖蟲創意泰康人壽調倉進入2025年以來，泰康人壽減持招商公路的節奏加快。據時代財經不完全統計，年內其累計發佈20次減持公告，減持金額超12.67億元，這一系列動作引發市場對險資配置策略調整的關注。泰康人壽與招商公路的資本紐帶始於2016年。當年9月，招商公路增資擴股引入戰略投資者，泰康以30億元重金押注，成爲僅次於招商局集團的第二大股東。彼時正值保險資金參與國企改革政策窗口期，招商公路旗下優質高速公路資產組合，與險資長久期負債的特性高度契合。2017年12月，招商公路通過吸收合併華北高速實現整體上市，泰康人壽持有招商公路3.94億股股份，持股比例穩定在6.37%。泰康曾表示，招商公路的核心資產是高速公路路產，結合其行業地位與公路行業穩健良好的收益特點，預期將爲泰康帶來穩定的收益。轉折點出現在2024年，泰康人壽開始減持招商公路。根據招商公路公告，2024年3月 25日至2024年11月 15日，因公司可轉債轉股造成總股本變動及自身通過大宗交易方式減持，泰康人壽所持公司股份比例變動超過1%。該次權益變動後，泰康人壽對招商公路持股比例下降至5.20%。根據招商公路公告，泰康人壽減持的原因爲根據其資產配置需求和相關投資決策，減持所持公司首次公開發行前股份。南開大學金融發展研究院院長田利輝向時代財經表示，泰康人壽減持招商公路可能主要受會計準則調整與資產配置優化驅動。IFRS9準則實施後，權益投資波動對利潤表影響加大，減持可平滑收益。在泰康人壽減持的同時，招商公路於2024年11月27日公佈了3.1億-6.18億元的回購股份方案，回購原因是爲了維護廣大投資者利益、增強投資者對公司的投資信心、穩定公司價值。截至 2025年5月30日，招商公路已回購1636.66萬股，支付資金總額爲2.11億元。時代財經關注到，減持招商公路僅是泰康人壽持倉策略的調整。作爲大型險企，泰康人壽在“持倉”上有出有進，其一季度重點增持有色金屬、企業服務等行業（wind行業）個股；同時其近期也在大手筆對公用事業板塊進行投資佈局。Wind數據顯示，截至2025年一季度末，泰康人壽重倉流通股的持倉市值爲92億元。在調倉動作上，一季度泰康人壽重點增持有色金屬、企業服務等行業（wind行業）個股。其中，對洛陽鉬業、齊心集團、華明裝備等個股的加倉數量均超200萬股；同時新進成爲神火股份、中南股份等公司的前十大股東，一季度末對這兩隻股票的持倉數量分別爲2326.32萬股、1180.07萬股。據泰康人壽公告，5月15日，其投資泰康-銀龍水務基礎設施股權投資計劃（第一期），投資金額爲13億元，該交易標的發行總規模不超過15億元；5月9日，其投資泰康-佛山地鐵基礎設施債權投資計劃2號產品，投資金額爲5.68億元。此前3月21日，中國水務(00855.HK)發佈公告，旗下子公司銀龍水務投資有限公司獲泰康資產15億元股權投資，分兩期支付，分別爲13億元和2億元。險資對交通運輸板塊配置分化招商公路作爲A股公路運營龍頭，過去因穩定的現金流和高分紅率備受險資青睞。但業內人士認爲，淨利潤下滑疊加高速公路收費年限擔憂，影響機構對招商公路的估值。2024年報顯示，招商公路實現營業收入127.11億元，同比增長30.62%；歸母淨利潤53.22億元，同比下降21.35%。wind數據顯示，招商公路上市以來累計現金分紅近170億元，股息支付率平均值爲46.51%，近三年股息支付率達到50%以上，近12個月股息率下降至4.2%。“招商公路2024年淨利潤同比下滑，股息率下降，估值吸引力可能減弱。”田利輝向時代財經指出。與之相反，水務板塊估值則處在歷史低位。據Wind數據，水務板塊的估值水平處於低位水平，目前整個行業的PE-TTM爲14出頭，遠低於A股整體估值（PE-TTM爲19）。值得注意的是，險資對交通運輸行業的配置態度也出現分化跡象。在泰康人壽減持的同時，中國人壽旗下兩隻保險產品在2025年一季度增持招商公路8400.5萬股，均位列招商公路前十大股東，一季度末合計持股比例升至3.16%。除招商公路以外，中國人壽旗下保險產品還分別加倉大秦鐵路、寧滬高速、皖通高速等，增持數量分別爲2.39億股、2039.72萬股、1904.49萬股。此外，長城人壽、太保壽險等險資機構也加倉了交通運輸板塊標的。2025年一季度，對交通運輸行業增持數量最大的當屬平安人壽旗下保險產品，其對京滬高鐵增持超6億股。截至2025年一季度末，平安人壽該保險產品對京滬高鐵持股比例增至3.67%，持股市值爲100.38億元。業內人士向時代財經指出，這種分化背後是險資對交通基礎設施價值判斷的差異。田利輝向時代財經表示，泰康人壽減持招商公路不代表險資系統性撤離交通基建板塊，而是結構性調整：險資仍偏好高分紅、強現金流資產，但更聚焦估值合理、政策契合的標的。未來險資配置邏輯或從“規模擴張”轉向“質量篩選”，並加大對智慧交通、綠色能源等新興賽道的傾斜，兼顧流動性管理與長期收益穩定性。

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